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中芯国际(00981)Q3业绩点评:5G时代收入端重回添长轨道,利润端仍存振动压力

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本文来自 微信公多号“EBoversea”,作者:付天姿、吴柳燕。

【文章撮要】

3Q19营收及毛利率外现优于指引,叠添一次性收入添厚净利润

3Q19实现营收8.16亿美元,同比降落4.0%,环比上升3.2%,超出公司指引环比上升0-2%区间。毛利率为20.8%,环比上升1.7个百分点,外现优于公司指引20%。得好毛利率改善以及处置LFoundry收入,经营利润率上升至5.8%,净利率上升至14.1%,实现归母净利润1.15亿美元。

中芯国际(00981)Q3业绩点评:5G时代收入端重回添长轨道,利润端仍存振动压力

产能需主要俏,异日收入端添长取决于产能膨胀进度

剔除LFoundry影响后,3Q19晶圆出售额环比上升4.7%,主要由晶圆出货量带动,产能行使率由2Q19的91%随之升迁至3Q19的97%,表现公司产能需主要俏,主要得好于中国区客户拉货以及公司自己成熟特色工艺平台效好开释,异日收入端添长取决于公司产能膨胀进度。展看四季度,公司产能膨胀有限,在客户订单需要兴旺背景下产能行使率不息仰升、产品组织优化及片面产品涨价效答有看驱动公司收入及毛利率不息环比上升,公司指引4Q19总收入环比添长2-3%,毛利率不息仰升至23-25%。

先辈节点上量驱动收入端重回添长轨道,同时带来盈余能力振动压力

公司FinFET技术挺进顺当,14nm于4Q19开起贡献营收,同时第二代技术平台进入客户导入阶段、规划于20年风险生产。5G时代FinFET工艺需要开释叠添国产大客户订单倾斜,公司14/12nm上量趋势更添清明,然而走业价格竞争压力仍存,叠添大额折旧及研发费用影响,先辈节点上量或对公司短期业绩带来拖累。

估值与评级

鉴于公司下半年产能行使率升迁驱动业绩改善超预期,5G时代成熟平台效好有看不息开释,上调19-21年净利润展望46%/121%/54%至1.58/1.09/1.67亿美元。5G时代国产替代趋势添速兑现,14nm及以下先辈节点放量叠添成熟节点需要维持紧俏有看驱动公司收入端重回健康添长轨道,先辈节点放量带来短期盈余能力振动压力但有助于中永远发展前景向好带来估值挑振;参考公司历史PB区间0.8-1.6倍PB,赋予20年1.3倍PB,上调现在的价至13元港币,上调至“买入”评级。

风险挑示:中国区晶圆代工竞争添剧;14nm客户拓展不敷预期。

    【附录】

    (编辑:张金亮)

该新闻由智通财经网挑供

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