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中芯国际(00981)财报点评:物联网消耗电子营收超预期,国产化替代促进产能行使率升迁

国信证券

本文来自 微信公多号“国信钻研”,作者:何立中。

物联网消耗电子营业带行Q3营收添长3.2%超指引

2019年Q3营收8.16亿元,环比添3.2%,高于指引2%。不含已经销售的阿扎为8寸厂,环比添6.1%。其中,物联网消耗电子营业添长16%。2019Q3毛利1.69亿元,环比增补12.3%,同比缩短2.7%。2019年Q4业绩指引:收好环比增补2%~4%,不含Q3已经销售的阿扎为工厂收好环比增补4%~6%,毛利率23%~24%之间。

国产化替代促进产能行使率升迁至97% ,毛利率升迁至21%

公司营收添长的同时,Q3毛利率上升至20.8%,收好和毛利率双升,表明公司营业强劲,不是议定削价来升迁收好。Q3产能行使率升迁至97%,远高于Q2的91.1%。相符吾们2019年11月8日公布通知的预判:由于半导体代工国产化趋势越来越清晰,中芯国际(00981)行为大陆半导体代工龙头将清晰受好。

要地本地&香港收好占比升迁60.5%

2019Q3中芯国际的来自要地本地和香港的收好占比升迁至60.5%,相符吾们之前的预判,公司的产能和工艺技术能够承接上游芯片设计公司的代工订单迁移。公司第四季度来自要地本地和香港的收好占比将不息升迁。

受好于国产化替代,维持“买入”评级

大陆半导体产业要兴首,从设计到代工、封测都要自立化,大陆芯片设计公司正在将代工转向国内,公司行为大陆代工厂龙头清晰受好。展望2019~2021年收好别离为31.32亿美元/36.04亿美元/40.59亿美元,添速别离为-6.8%/15.1%/12.6%,2019~2021年收好别离为1.39亿美元/1.84亿美元/2.26亿美元,添速3.9%/32.8%/22.5%。

公司行为半导体代工的技术陪同着,技术节点突破是关键,答该先望公司的技术,再望收好,末了才是收好。短期受好于Norflash代工需要,中长希翼好国产化替代大背景下的大陆代工厂兴首。综相符考虑,公司相符理PB估值周围为1.6~1.8倍,公司相符理估值14.1~15.8港元,维持业绩展望和“买入”评级。

风险挑示

14nm工艺挺进不敷预期,全球产能松行,影响公司毛利率。

(编辑:张金亮)

该新闻由智通财经网挑供

中芯国际(00981)财报点评:物联网消耗电子营收超预期,国产化替代促进产能行使率升迁

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